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广发策略:行情空中加油 低估值补涨、科技好时光延续

来源:表白新闻网 2019-10-28 13:37:53

报告摘要

●迷你q1的四大驱动力仍在发酵,全球股票资产趋势证实了“迷你q1”

当a股迷你版第一季度正在进行中时,当前的“宽货币/稳定信贷/宽松监管/慢速交易”四个方面与第一季度进行了比较。上周的“降级”和“扩大特殊债券投资范围”巩固了“广义货币/稳定信贷”,而本周的传递证实了“宽松的监管/缓慢的贸易”。到目前为止,我们提出的四条线索都已经得到验证,全球主要股票市场与第一季度走势一致。

●延迟贸易:预计谈判将在10月初找到另一个有利机会。

●监管宽松:金融供给方面的缓慢增长“调整结构、降低成本、促进开放和防范风险”

国家外汇管理局取消了qfii/rqfii投资限额,表明了进一步“促进开放”的态度。中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会。这12项关键任务符合“允许资本市场在资源配置中发挥作用”的总体思路。十九年是“金融供给方面的缓慢牛市”的第一年。未来,“结构调整、成本降低、开放和风险防范”将有助于中长期a股贴现率下降趋势驱动的缓慢牛市长期向前发展。

●受可比年份第四季度趋势和风格的启发,今年的公共基金回报率位列历史前五名。

市场担心,在总体高回报的情况下,该基金今年是否会减持头寸并停止交易。在恢复历史高收益率交易的四年中,无论市场涨跌如何,该基金的总体头寸都保持在周期性高点。其中,2007年和2009年第四季度出现了风格转换,条件是“估值偏低的价格上涨”或“原有强势品种的逻辑被摧毁”,而基金普遍积极地改变头寸,提高了类似风格转换的速度和程度。

历史基金的高收益年对当前“迷你q1”市场的启示在于,评估机制决定了当前基金“争高”的心态;分配的想法有两个方面。除了结构性繁荣改善的行业今年已经成为一个强有力的品种之外,还可以关注上述风格转换条件的配置机会,即目前主要集中在房地产和金融领导者身上的“低估值补充”。

迷你版q1市场空中加油。估值低增值,科技好时代继续。

迷你版q1市场的四大驱动力已相继实现。预计稳定增长和改革预期将会深化。缓慢的交易和宽松的监管有望为市场保驾护航。当前市场类似于3月初的第一季度市场(市场范围仍处于相对健康的状态)。关注美联储9月会议前后国内mlf利率是否下调及其区间。分配思路有两个目的:(1)低估值增加(房地产和金融);(2)继续保持高度繁荣的“科技繁荣时期”(半导体、pcb、消费电子)。

●核心假设风险:

经济衰退超出预期,收入波动超出预期,海外不确定性。

报告正文

1核心理念的快递

1.a股迷你q1在空中加油。将当前的“宽货币/稳定信贷/宽松监管/慢交易”四个方面与第一季度进行比较。上周,我们“降低了标准”,并“扩大了特殊债券的投资范围”,以巩固“广义货币/稳定信贷”,同时中继证实“监管宽松/交易缓慢”。到目前为止,我们提出的四条线索都已得到证实。在8.21“进行中的a股迷你版q1”中,我们提出q3在货币预期、信贷预期、监管环境和贸易前景方面与q1方向相同,但强度不同。上周,央行宣布下调标准,而财政部表示“将进一步扩大特殊债券作为项目资本的领域(4个领域将扩大至10个)”,预期的货币宽松和稳定信贷的思路将得到加强。本周,国家外汇管理局取消了合格投资者和合格投资者的投资配额,中国证监会召开了关于系统全面深化资本市场改革的座谈会,进一步呼应了我们提出的“监管宽松/交易缓慢”的建议。迄今为止,所有四条线索都已得到验证,q1的迷你版正在开发中。

2.缓慢的贸易

3.监管宽松:本周,监管者继续释放系统的温暖。在“金融供给侧改革”的体制框架下,它们侧重于“结构调整、降低成本、促进开放和防范风险”的核心原则。这也是我们对今年“金融供给方面增长缓慢”的总体看法。由于今年一季度确立的“金融供给侧改革”极大地改善了资本市场的定位,我们建议改革将围绕“结构调整、成本降低、开放和风险防范”四大主题进行:(1)国家外汇管理局本周提高了qfii/rqfii投资额度。截至8月底,共有292家合格境外机构投资者获得投资额度1113.76亿美元,共有222家rqfii机构获得投资额度6933.02亿元,但实际额度尚未全部使用。因此,这一政策的主旨是释放金融市场对外开放的态度;(二)中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会。这12项关键任务符合“允许资本市场在资源配置中发挥作用”的总体思路,使直接融资发挥更大作用。我们今年一再强调,19年是“金融供应方面的缓慢牛市”的第一年。在增加直接融资比重的大浪潮下,围绕“建设规范、透明、开放、动态、弹性的资本市场”的未来监管层体系建设将更加完善,这将有助于中长期a股贴现率下调驱动的缓慢牛市长期向前推进。

4.到目前为止,我们在8月21日的报告中提出的“宽货币/稳定信贷/宽松监管/缓慢贸易”的四轮驱动所引发的迷你第一季度逻辑是清晰的,我们仍然对市场的可持续性持乐观态度。市场担心,机构投资者今年通常会获得高回报,他们是否会减持头寸并休息。在恢复高回报公共基金交易以来的四年中,第四季度,无论市场的上下机构是否仍在“较劲”,都需要观察两个条件是否强势转变。19年来,普通股部分股权的公开发行基金的中位回报率为28%,自2003年以来取得了历史上前五大最佳业绩(仅次于2006年、07年、09年和15年)。从历史上多年的高基金收益率可以看出,第四季度市场有了进一步的增长。在这四年中的三年里,第四季度风能的增长率超过30%,而市场仅在2007年下跌。无论第四季度市场是否调整,基金在2006年、07年、09年和15年的头寸都保持在周期性高点,而不是“平仓止损”,它们通常“继续战斗”。对于高收益年份的第四季度风格,2007年和2009年出现了风格转变(从前三个季度的周期到第四季度的消费)。这种风格转换的前提是(1)“低估值补充”(2007年通胀上升,低估值消费行业利润上升)或(2)“原有强势品种的逻辑被摧毁”(2009年10月,周期股的过剩产能被抑制),而基金普遍积极改变头寸进行合作,这将加快类似风格转换的速度和程度。

历史基金高收益年对当前“迷你q1”市场的启示在于,评估机制决定了当前基金的“争高”心态,分配思路走向两端。除了结构性繁荣程度提高的行业成为今年的强势品种之外,还可以关注上述风格转换条件的配置机会,即目前集中于房地产和金融领军企业的“低估值补充”。

迷你版q1市场空中加油。分配的思路是双向的:低估值和高价值技术的好时代仍在继续。我们提出的迷你q1市场的四大驱动力已经相继实现。预计稳定增长和改革预期将会深化。缓慢的贸易和宽松的监管将为市场保驾护航。目前的市场形势与第一季度市场3月初相似(市场仍处于相对健康的增长区间)。9月17日只有一个mlf到期,仔细观察国内mlf利率是否下调,以及美联储9月17日至18日会议前后的幅度。这种分配思路有两个目的,是指基金历史上高收益年第四季度的风格转换:(1)低估值补充(房地产、金融);(2)以高度繁荣(半导体、pcb、消费电子)延续“科技繁荣时代”。

本周的重要变化

本周值得关注的变化包括:1 .中国8月份cpi同比上涨2.8%,环比上涨0.7%。7月份生产者价格指数同比下降0.8%,环比下降0.1%。2.中国8月份出口额为1.48万亿元,同比增长2.6%。进口总额1.24万亿元,同比下降2.6%。进出口总额达到2.72万亿元,同比增长0.1%。3.9月12日,欧洲央行宣布利率决议,将存款利率下调10个基点至-0.5%,将融资利率和贷款利率维持在当前水平,并重启量化宽松计划。

2.1媒体行业

下游需求

房地产:wind30大中城市交易数据显示,截至2019年9月13日,30个大中城市房地产交易面积同比增长6.22%,高于上周的6.00%。30个大中城市房地产交易面积同比增长7.46%,同比增长4.43%,环比下降3.96%。

汽车:根据乘用车协会的数据,9月第一周乘用车零售额同比下降21.0%,低于8月第一周的-31.0%。根据中国汽车工业协会的数据,8月份商用车销量为30.5万辆,同比下降2.8%。乘用车销售总量165.3万辆,同比下降7.7%。

中游制造业

钢铁:钢铁需要高峰季节的到来,稳定增长的措施正在加强,钢铁价格可能会稳定和反弹。钢铁需求高峰季节即将到来,该公司的股票正在加速融化。钢铁价格可能会稳步上涨。钢铁价格本周都上涨了。螺纹钢价格指数上涨0.89%,至3819.92元/吨,冷轧价格指数上涨0.43%,至4300.49元/吨。本周,钢材社会存量总量下降4.34%,至1161.48万吨,钢筋社会存量下降6.68%,至554.05万吨,冷轧机组下降1.10%,至108.08万吨。本周,钢的毛利率喜忧参半,螺纹钢上涨2.43%,至759.00元/吨,冷轧下跌0.98%,至908.00元/吨。截至9月12日,螺纹钢期货收于3549元/吨,较上周上涨4.78%。钢铁网络数据显示,8月中旬,重点钢铁企业粗钢日均产量为205.42万吨,比8月初增长0.30%。截至9月12日,螺纹钢期货收于3549元/吨,较上周上涨4.78%。钢铁网络数据显示,8月中旬,重点钢铁企业粗钢日均产量为205.42万吨,比8月初增长0.30%。

水泥:本周,全国水泥市场价格环比上涨0.6%。全国水泥平均价格为42.5元,较上周上涨0.54%,至431.8元/吨。其中,华东地区的平均价格与上周相比保持在460.00元/吨不变,中南地区上涨1.49%至455.00元/吨,华北地区保持在443.0元/吨不变。

化学工业:化学产品价格稳步上升,而价格差异却在上升。国产尿素上涨1.84%,至1818.57元/吨,轻纯碱(华东)保持不变,为1675.00元/吨,pvc(乙炔法)上涨0.21%,至6655.00元/吨,涤纶长丝(poy)下跌1.01%,至7671.43元/吨,丁苯橡胶下跌0.53%,至10692.86元/吨,纯mdi下跌0.12%,至18000.00元/吨国际化学品价格方面,国际乙烯下降2.80%,至792.43美元/吨,国际纯苯上升2.77%,至701.07美元/吨,国际尿素稳定在230.00美元/吨。

上游资源

煤炭和铁矿石:本周,铁矿石价格上涨,铁矿石库存下降,煤炭价格下跌,煤炭库存增加。中国铁矿石平均价格上涨0.45%,至787.70元/吨,太原古交汽车板含税价格稳定在1570.00元/吨,秦皇岛山西混合优化清算5500元/吨价格本周下跌0.28%,至576.00元/吨。库存方面,秦皇岛本周煤炭库存增加2.87%,至556万吨,港口铁矿石库存减少1.21%,至11944.78万吨。

国际大宗商品:wti本周下跌3.14%,至54.56美元/桶,布伦特原油下跌4.26%,至59.15美元/桶,伦敦金属交易所金属价格指数上涨1.58%,至2873.70美元/桶,大宗商品crb指数本周上涨1.29%,至174.80美元/桶。bdi指数本周下跌5.32%,至2331.00点。

2.2股票市场的特征

股市涨跌:上证综指本周上涨1.52%。前三大行业收益是通信(7.08%)、非银行金融(3.98%)和化工(3.57%)。第三大增长是国防工业(-0.39%)、食品和饮料(-2.45%)以及农业、林业、畜牧业和渔业(-4.08%)。

动态估值:本周a股总市盈率从上周的17.03倍升至本周的17.22倍,而市盈率从上周的1.65倍升至本周的1.67倍。不包括金融服务类股的a股从上周的27.07倍升至本周的27.35倍,而类股从上周的2.07倍升至本周的2.09倍。创业板市盈率从上周的383.73倍升至本周的391.66倍,而市盈率从上周的3.55倍升至本周的3.61倍。中小板pe(ttm)从上周的48.42倍上升到本周的49.13倍,pb(lf)从上周的2.64倍上升到本周的2.68倍。a股总市值较上周上涨1.09%。不包括金融服务在内的a股总市值较上周上涨1.06%。与定期上市公司相比,必要消费的相对铅从上周的2.43倍降至本周的2.36倍。创业板相对于沪深300的市盈率从上周的32.14倍上升至本周的32.61倍。创业板相对于沪深300的相对市盈率从上周的2.52倍上升到本周的2.55倍。本周的股票风险溢价从上周的0.68%降至本周的0.57%,股市收益率从上周的3.69%降至本周的3.66%。

基金规模:本周发行了83.79亿股新股票混合基金,而上周发行了145亿股。本周,该基金累计市场份额下降24.52亿股。

保证金余额:截至9月11日周三,保证金余额为9650.59亿元,较上周增长2.91%。

限售股解禁:本周解禁536.78亿元,下周解禁1662.37亿元。

规模和规模缩减:本周a股整体规模和规模净减52.94亿股,其中矿业(9352.62万股)、非银行金融(6412.34万股)和化工(5758.1万股)行业本周增幅最大,分别为银行(17.14亿股)、房地产(9.97亿股)和制药(2.29亿股)。

资金北流:本周陆家通资金北流净流入108.92亿元,上周净流入280.09亿元。

a股溢价指数:a股溢价指数本周升至129.46,上周升至127.80。

2.3流动性

截至9月14日,央行有三次反向回购,总额为2300亿元。一次反向回购到期,总金额400亿元。截至2019年9月12日,r007本周上涨2.03个基点至2.74%,而shib0r隔夜利率下跌16.70个基点至2.369%。长江三角洲和珠江三角洲本周都宣布直接利率上升,长江三角洲上升4.00个基点至2.46%,珠江三角洲上升4.00个基点至2.50%。本周,期限差价上涨8.20个基点,至0.49%。信贷息差下跌4.38个基点,至0.76%。

2.4海外

美国:周三公布的8月ppi最终需求:环比:环比:0.1%,低于之前的0.2%;8月份生产者价格指数最终需求:同比:环比:1.8%,比上一季度高1.7%;8月核心生产者价格指数:同比:季度1%,低于之前的1.2%,高于之前的45.1;8月核心生产者价格指数:环比:0,比以前的值低0.1%,比以前的值高45.1%;周四公布的8月份季度cpi为:环比0.1%,低于此前的0.3%;周四公布的8月份cpi同比为1.70%,低于此前的1.8%。8月份,核心消费物价指数同比增长2.4%,高于此前的2.2%;周五发布的8月份零售总额:季度环比0.59%,低于之前的0.82%;

欧元区:周四,欧洲央行宣布利率决议,将存款机制利率下调10个基点至-0.5%,保持融资利率和贷款利率不变,重启量化宽松计划。欧洲央行行长德拉基斯举行新闻发布会;欧洲央行行长德拉基斯和其他人周五出席了欧元区会议。

英国:7月制造业生产指数周一发布:同比:季度调整(%)-0.58%,高于预期-1.10%和先前-1.34%;周二公布了7月份的失业率:季度失业率为3.8%,低于预期的3.9%和此前的3.9%。

日本:周一发布的第二季度国内生产总值(修订版):同比(%),与之前相同,均为1%;

本周海外股市:S&P 500股市本周上涨0.96%,收于3007.39点。伦敦金融时报上涨1.17%,至7367.46点。德国dax指数上涨2.27%,至12468.53点。日经225指数上涨3.72%,至21988.29点。恒生指数上涨2.48%,至27352.69点。

2.5宏

消费物价指数:8月份,全国消费价格同比上涨2.8%。其中,城市增长2.8%,农村增长3.1%;食品价格上涨10.0%,非食品价格上涨1.1%;消费者价格上涨3.6%,服务价格上涨1.6%。从1月到8月,全国平均消费价格比去年同期上涨了2.4%。

生产者价格指数:8月份,全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%,环比下降0.1%。工业生产者的购买价格同比下降1.3%,环比下降0.2%。从1月到8月,与去年同期相比,工业生产者的出厂价平均上升了0.1%,工业生产者的购买价格下降了0.2%。

进出口:8月份中国出口额为1.48万亿元,同比增长2.6%。进口总额1.24万亿元,同比下降2.6%。进出口总额达到2.72万亿元,同比增长0.1%。1-8月,中国进出口总额20.13万亿元,增长3.6%。其中,出口10.95万亿元,增长6.1%。进口9.18万亿元,增长0.8%。贸易顺差1.77万亿元,增长46%。

金融机构:初步统计显示,2019年第二季度末,中国金融机构总资产308.96万亿元,同比增长8.4%,其中银行机构总资产281.58万亿元,同比增长8.2%;证券机构总资产7.88万亿元,同比增长11.2%。保险机构总资产19.5万亿元,同比增长10.5%。金融机构负债总额281.66万亿元,同比增长8.2%,其中金融机构负债总额258.8万亿元,同比增长7.9%。证券机构负债总额5.66万亿元,同比增长13.4%。保险机构负债总额17.21万亿元,同比增长9.9%。

社会融资规模:8月份社会融资规模增加1.98万亿元,比去年同期增加376亿元,7月份增加1.01万亿元。

3下周发布的数据列表

下周的亮点:中国宣布8月份大中城市房屋销售价格报告;美国宣布联邦基金的目标利率。

9月16日星期一:8月份中国固定资产投资:8月份累计同比率和工业增加值:同比;

9月17日周二


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